领先的高精度卫星导航定位企业,财务状况良好。
   
公司长期专注于高精度卫星导航定位产业,经过多年发展和积累,已形成“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的业务模式,是国家科技部认定的国家火炬计划重点高新技术企业。2016年实现营收和净利润分别达4.82亿元和1.02亿元,同比增长分别达33.1%和92.5%。同时,公司毛利率一直维持较高水平,负债逐年减少,呈现良好发展势头。
   
国内厂商已在全球市场崭露头角,公司市场地位稳固。
   
目前中国高精度卫星导航定位产业链已初具规模,中国本土品牌在全球市场中的份额快速提升。国内应用市场行业集中度较高,公司与南方测绘以及中海达占据目前国产品牌主要市场份额,竞争格局趋于稳定。长期以来,公司秉持“布局全国,拓展海外”的战略方针,已成为研发实力突出、产品系列齐全、销售体系布局完善的综合解决方案提供商。
   
品牌优势凸显,军工市场即将开启。
   
公司拥有“华测”、“双微”以及“中绘”三大品牌,能够最大化满足不同客户群体需要,扩大其竞争优势。在民用方面,公司产品资质及运营资质完备;目前已取得二级军工保密资格,其他军工资质正在积极申请中,军工市场即将开启。因此,我们看好公司未来在高精度GNSS接收机和GIS数据采集器业务上的成长空间。
   
精准农业市场前景广阔,公司具有先发优势。
   
公司自2013年作为行业先行者进入市场,在2014年收购天辰礼达后协同应明显,在高精度卫星导航精准农业市场中占有重要地位。鉴于近年来我国耕地流转面积和农机数量的持续增加,以及2017年“两会”关于推进农业规模化发展的决议精神,我们认为公司未来在农机自动导航系统业务上将率先迎来机遇。
   
核心成员在业内颇具影响力,股权结构有利团队稳定。
   
董事长在行业领域经验丰富,作为国家重大专项应用推广与产业化专家在国内外具备较强影响力。另外,公司高管和主要业务骨干通过员工持股直接或间接成为股东,团队积极性与稳定性得以有效保障。
   
首次覆盖,给予“增持”评级。作为高精度卫星导航定位领域实力强劲的企业,基于“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的业务模式,优先看好公司在数据采集设备和农机自动导航系统业务上的成长机遇,同时认为公司在打开军工市场后将具有更广阔的市场空间。我们预计公司2017-2019年EPS为1.13/1.42/1.69元,根据可比公司估值水平给予公司2017年70倍估值,对应目标价79.1元,给予增持评级。
   
风险提示:应用市场拓展不及预期,行业竞争加剧。