高精度定位市场东风渐至,华测导航将乘势而起。公司中报业绩预告净利润为3200万-3700万,同比增长59%-84%,主要原因在于高精度卫星导航定位技术在行业应用迅速推广,华测导航的GNSS接收机和GIS数据采集等设备呈高速增长。随着高精度卫星定位在数字工程、农机导航、位移监测等行业市场兴起,公司产能饱满,预计下半年收入仍会保持快速增长势头。
   
我们认为,华测导航深耕高精度定位市场,在接收机和采集器等高精度设备优势凸显,并逐步切入位移监测、精准农业等新兴市场;同时,新产品往高精尖拓展,加强自主研发核心板卡、3D激光扫描仪等。在未来高精度行业市场角逐中,华测导航将进入新一轮快增长车道。
   
紧跟国家北斗战略,拥抱民用产业化数千亿蛋糕。北斗卫星建设属于国家战略,一方面,96年台海危机、中东定位漂移事件后,中国尤其重视安全、自主可控;另一方面,中国规划北斗共35颗星,加上备用的可达40多颗,单纯用在军事上是不合算的,一定是要推动民用产业化。美国GPS总投资350亿美金,在全球车载、手机、高精度市场等领域都在推广,我们国家也决心扶植、支持企业去做产业化。
   
我们认为,中国北斗规划与物联网、5G高度一致,北斗的战略重要性甚至比后两者更高一筹。物联网、5G的大量场景都存在定位需求,是北斗绝佳的一次赶超GPS的机会。因此,北斗有望抓住物联网、5G机会,通过民用产业化做大蛋糕,而华测导航深耕北斗民用高精度市场,也必将随着北斗之风乘势而起。
   
华测导航切入最具潜力市场,掘金行业应用。据预测,2016年到2020年中国卫星导航定位高精度应用市场规模将达到215.3亿元,年复合增长率达到24.90%。华测导航在以下几个行业应用优势明显:
   
1)安全监测(国家很多地方强制要安装)是硬需求,比如桥梁、矿山。但是需要很多传感器集中起来应用,门槛高,没有几年积累很难做好并拿下单子,华测导航对这块投入很大。西南西北地质灾害多,国家和地方政府对安全监测也在加大投入,公司受益明显,华测导航的监测方案2015年在甘肃提前5个多小时报警山体滑坡,行业示范效应显著。
   
2)数字施工、农机自动驾驶需求景气。数字施工这两年刚开始兴起,比如机场、大坝对质量要求严格的建设,监理单位都有需求,中国有很多示范型的项目在做。农机自动导航最大对手是合众思壮,他收了一家美国公司自主研发,但华测导航先发优势也明显,已实现规模出货。
   
3)位移监测领域,排除光纤传感产品,公司是绝对领先的。
   
盈利预测与估值:综上所述,北斗有望把握物联网、5G机遇,实现超车GPS,尤其在民用产业化做大蛋糕。华测导航深耕民用的高精度市场,积极拓展新兴行业领域,在技术、产品、渠道优势明显,未来有望成为随北斗绽放的一颗闪耀之星。我们预计公司17-19年净利润为1.4亿、1.86亿和2.38亿,对应EPS分别为1.18、1.56和2.0元,首次覆盖给予“增持”评级。
   
风险提示:北斗建设、民用产业化进程不及预期;市场竞争激烈、产品价格持续大幅下滑。